Les États du Golfe ont passé la dernière décennie à tenter de réduire leur dépendance au pétrole et au gaz. Mais lorsqu’ils commencent à évaluer le coût de la guerre en Iran, ce sont toujours les hydrocarbures – et les vastes richesses qui en découlent – ​​qui amortiront le choc économique.

La guerre n’a pas été provoquée par le Golfe, mais depuis qu’elle a été déclenchée par l’attaque conjointe américano-israélienne contre l’Iran, la région a dû faire face à ses conséquences. Les représailles de l’Iran et la perturbation du détroit d’Ormuz ont réduit la production pétrolière et touché des secteurs allant du tourisme aux services financiers.

Il est encore trop tôt pour évaluer les dégâts avec précision, mais selon le scénario de base utilisé par de nombreux analystes, la phase militaire la plus intense durera encore deux à quatre semaines, la majeure partie des actifs énergétiques du Golfe restant largement intacte.

Dans cette situation, des amortisseurs allant du pipeline d’exportation de Saudi Aramco contournant le détroit d’Ormuz aux vastes fonds souverains (SWF) fournissent les tampons nécessaires pour éviter des tensions systémiques sur les taux de change ou sur le système bancaire.

Ils pourraient également accélérer la reprise. Les plus grands fonds souverains de la région – au Koweït, au Qatar, en Arabie saoudite et aux Émirats arabes unis – détiennent plus de 3 600 milliards de dollars d’actifs. Cela représente environ 150 % du PIB annuel du Golfe. Il existe également de nombreux fonds souverains de plus petite taille, ainsi que des centaines de milliards de dollars de réserves de banque centrale. Les niveaux d’endettement sont également faibles par rapport aux normes mondiales.

Ces tampons « sont utiles dans tous les cas, sauf dans le cas d’un conflit de longue durée », a déclaré Tim Callen, ancien chef de mission saoudien au FMI, aujourd’hui chercheur invité à l’Institut arabe des États du Golfe à Washington. « Mais dans ce scénario, les implications pour l’économie mondiale seront également massives. »

Cela explique en partie pourquoi le marché obligataire est resté relativement calme, selon Razan Nasser, analyste souverain chez le gestionnaire d’actifs mondial T. Rowe Price. Comme Callen, elle a souligné que plus les perturbations dureront longtemps, plus les coûts seront élevés. Le « marché comprend la puissance de feu financière dont disposent ces pays et leurs antécédents en matière de gestion des chocs », a-t-elle déclaré. Même après avoir pris en compte les dépenses intérieures, une « grande partie de leur richesse souveraine est toujours à l’étranger et à leur disposition », a-t-elle ajouté.

La résilience varie selon les pays. Oman ne dépend pas du détroit d’Ormuz, tandis que le Koweït et le Qatar n’ont pas d’autre route d’exportation alternative. D’autres, comme l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, pourraient compenser les pertes de production dues à la guerre en augmentant leurs exportations de pétrole à l’avenir. Les prévisions actuelles situent le brut Brent moyen pour 2026 entre 77 et 85 dollars le baril, contre une moyenne d’avant-guerre se situant entre 60 et 60 dollars.

Le paradoxe est que le PIB global peut diminuer à mesure que la production diminue alors même que les revenus pétroliers augmentent. Pour les gouvernements qui tentent de stabiliser l’économie, les revenus comptent davantage.

« En fin de compte, les revenus pétroliers seront fondamentalement plus critiques que la possibilité d’une croissance réelle du secteur pétrolier plus faible » causée par la perte potentielle de production, selon Monica Malik, économiste en chef à la Banque commerciale d’Abu Dhabi. « La durée du conflit sera vitale pour l’économie globale.″⁣

Malik envisage un scénario dans lequel l’Arabie saoudite pourrait réduire son déficit budgétaire à 3-3,5 % du PIB, contre 5,8 % en 2025, si les prix moyens du baril étaient de 80 dollars. Cela suppose la capacité d’accélérer les exportations à plus de 7 millions de barils par jour au cours du second semestre, parallèlement à des paiements plus élevés d’Aramco en raison des prix élevés du brut.

Rien de tout cela ne signifie que la douleur sera répartie uniformément.

Dubaï a passé des décennies à bâtir l’économie la plus diversifiée du Moyen-Orient. Pourtant, dans un conflit comme celui-ci, cette focalisation sur l’extérieur et cette dépendance à l’égard des liens internationaux peuvent également constituer une vulnérabilité. Cependant, à en juger par les swaps sur défaut de crédit de Dubaï, un baromètre de la nervosité du marché de la dette, il est difficile de déceler un sentiment de catastrophe imminente.

Bahreïn, la plus petite économie de la région, entre dans la crise avec une dette bien plus élevée. Sa cote de crédit est restée inchangée par S&P Global Ratings après le déclenchement de la guerre, dans l’hypothèse que ses voisins les plus riches lui viendraient en aide si nécessaire. (Lorsque l’économie de Dubaï a été balayée par la crise financière mondiale en 2009, Abu Dhabi s’en est sorti.)

La question n’est pas de savoir si le Golfe finira par se rétablir. Il s’agit de savoir si le conflit modifie les priorités nationales et les agendas économiques, et si la région peut trouver un côté positif dans une menace beaucoup plus faible du régime iranien.

Les réponses dépendent moins du Golfe que de ce que Washington décidera de faire ensuite. Le Moyen-Orient n’a pas manqué de guerres susceptibles de le remodeler. Rares sont ceux qui l’ont fait.

Alaa Shahine Salha est cadre supérieur chez Saudi Research & Media Group et contributeur économique pour Asharq Business avec Bloomberg. Il a auparavant été rédacteur en chef de Bloomberg News pour le Moyen-Orient et rédacteur en chef pour l’économie en Europe.