À la fin de la semaine dernière, je me suis demandé : à quoi pense Larry Summers ?

Pas à propos que!

Il s’agit plutôt du sujet sur lequel l’économiste, ancien secrétaire au Trésor et ancien président de Harvard a eu raison de manière si irritante ces dernières années : l’état de l’économie américaine.

Il a rendu furieux son propre parti au cours des années Biden en prédisant début 2021 que le plan de sauvetage américain de 1 900 milliards de dollars surchaufferait l’économie, puis en rejetant l’insistance de la Réserve fédérale selon laquelle l’inflation serait « transitoire ». Sous le président Donald Trump, il a averti que DOGE n’économiserait pas réellement d’argent, et que les tarifs douaniers pourraient pousser vers la stagflation.

L’une des observations les moins appréciées de Summers a eu lieu à l’été 2023, lorsqu’il posté un graphique montrant que la baisse de l’inflation a suivi exactement une baisse similaire au milieu des années 1970 – juste avant un deuxième pic. Les critiques ont hurlé que l’image constituait un « crime de charte », une coïncidence fortuite faisant office de corrélation. Après tout, cette deuxième poussée avait été provoquée par un incident historique spécifique : la révolution iranienne.

Mais depuis lors, le graphique continue de refléter la permanence obstinée de l’inflation. Dans un écho historique particulièrement étrange, un conflit entre les États-Unis et l’Iran a refamiliarisé les Américains qui n’achetaient pas de gaz dans les années 70 avec le détroit d’Ormuz.

Summers fait profil bas depuis qu’il a été défenestré de Harvard à cause des courriels de Jeffrey Epstein et a refusé de me donner une interview officielle.

J’ai cependant mis la main sur une version mise à jour que l’économiste a fait circuler de son graphique 2023, avec une ligne pointillée représentant ce qu’il considère comme la prévision d’inflation implicite du marché. Il suit le pic d’inflation de 1979.

Summers, m’a-t-on dit, a partagé avec ses associés son point de vue selon lequel la situation fiscale et économique américaine serait d’une fragilité inquiétante et au bord d’une crise, même sans guerre. Et il estime que de nombreux analystes interprètent mal la situation. Par exemple, la Fed traite le taux d’intérêt neutre – le taux qui équilibre le plein emploi et une inflation gérable – à 3 % ; Stephen Miran, nommé par Trump, a déclaré que ce chiffre était plus proche de 1 %. Summers pense que c’est 4,5 %.

Summers n’est pas historiquement l’un des grands défenseurs du déficit de Washington, mais lui et d’autres voix, comme les observateurs du déficit au Commission pour un budget fédéral responsablesont de plus en plus alarmés à une série de facteurs qui rendent les emprunts fédéraux insoutenables.

Les États-Unis sont un pays lourdement endetté dont les politiques populistes et l’hostilité croissante à l’égard de l’application des impôts l’empêchent d’augmenter efficacement les impôts pour combler ses déficits. Les investisseurs mondiaux le constatent et s’éloignent des bons du Trésor. L’incapacité des détenteurs de la hache du DOGE à réduire les dépenses montre que l’écart ne sera pas non plus comblé de ce côté-là du grand livre, et en effet, le pays se démène pour augmenter ses dépenses de sécurité nationale.

Et dans ce contexte, l’euphorie de l’IA entraîne un boom des marchés boursiers publics, alors même que les nouveaux systèmes géants de prêt privé montrent des signes de tension.

Si ces inquiétudes sont justifiées, la Fed pense actuellement qu’elle exploite les freins en maintenant les taux d’intérêt stables – mais en réalité, elle donne un coup de fouet et accélère les États-Unis vers une nouvelle mauvaise poussée d’inflation.

Il existe une observation connue sous le nom de loi de Dornbusch, du nom d’un collaborateur de Summers : les crises financières prennent plus de temps que prévu, mais se produisent ensuite plus rapidement que vous ne le pensiez possible. Vous ne découvrez jamais vraiment que vous êtes Liz Truss jusqu’à ce qu’il soit trop tard.