Un mois après la pire rupture d’approvisionnement en pétrole depuis l’embargo arabe des années 1970, les difficultés économiques qui se propagent à travers l’Asie ravivent une question inconfortable : pourrait-on être à nouveau en 1997 ?

Les parallèles sont difficiles à ignorer. Les monnaies asiatiques sont sous pression, alimentant le risque de sorties de capitaux. La flambée des coûts de l’énergie a poussé les gouvernements à mettre en place des mesures d’urgence, tandis que les banques centrales puisent dans leurs réserves de change.

En Thaïlande, les décideurs politiques ont décidé de rationner l’essence. Parallèlement, la flambée des prix à la pompe aux Philippines a incité le gouvernement à déclarer une urgence nationale. Dans toute la région, l’aggravation des déficits commerciaux et la hausse des anticipations d’inflation rappellent la crise financière asiatique qui a débuté en 1997.

Mais les économistes estiment que les similitudes pourraient être largement superficielles, grâce à des régimes de change plus flexibles et à des réserves de change plus importantes, qui fournissent un tampon permettant d’absorber une partie du choc.

« Les crises peuvent prendre de nombreuses formes, et la forme de celle-ci [Iran] La crise est complètement différente », a déclaré David Lubin, chercheur principal à Chatham House.

L’épisode de 1997, a-t-il noté, était dû à « un mélange toxique de taux de change fixes, de niveaux élevés de dette extérieure à court terme, de faibles niveaux de réserves de change et de déficits courants élevés ».

« De nos jours, les économies asiatiques – précisément en raison de l’héritage de la crise de la fin des années 1990 – sont bien mieux protégées. »

L’architecture financière de la région a également « considérablement évolué au cours des trois dernières décennies », avec des marchés locaux plus profonds, des bases d’investisseurs nationaux plus larges et une dépendance bien moindre à l’égard des financements étrangers à court terme, a déclaré Fesa Wibawa, gestionnaire d’investissements à revenu fixe chez Aberdeen Investments.

Cela, dit-il, réduit le risque de fuite soudaine des capitaux et de désendettement forcé qui ont défini la crise de 1997.

Les réserves de change de la Corée du Sud s’élevaient à plus de 400 milliards de dollars fin janvier, selon les États-Unis. Réserve fédéralesoit une forte augmentation, passant d’environ 30 milliards de dollars à 40 milliards de dollars lors de la crise de 1997-1998. Le marché obligataire en monnaie locale de la Corée du Sud s’est également développé environ 3 500 milliards Won coréen (2 300 milliards de dollars), avec des investisseurs étrangers détenant environ 21% des obligations en circulationun coussin qui n’existait pas à la fin des années 1990.

Les réserves de change de l’Inde se situent à environ 688 milliards de dollars après un série d’interventions par la Reserve Bank of India depuis le début de la guerre pour soutenir la roupie. Des pays comme l’Indonésie, les Philippines et la Thaïlande détiennent également des réserves nettement plus importantes qu’il y a trente ans.

Contrairement à la fin des années 1990, où de nombreuses économies asiatiques détenaient d’importantes dettes libellées en dollars – ce qui signifiait qu’une monnaie plus faible augmentait les difficultés financières – la plupart des pays de la région ont désormais constitué leurs réserves en dollars. Des monnaies plus faibles, bien que inconfortables, peuvent apporter certains avantages commerciaux plutôt que d’amplifier les pertes financières.

Dan Wang, directeur de la Chine chez Eurasia Group, a déclaré que les réformes des taux de change ont également renforcé la résilience de la région. En 1997, les économies les plus touchées avaient des taux de change quasi fixes, obligeant les banques centrales à dépenser leurs réserves pour défendre leur monnaie. Lorsque les réserves se sont épuisées, les monnaies se sont effondrées.

Aujourd’hui, la plupart des monnaies asiatiques peuvent évoluer plus librement, ce qui signifie qu’elles peuvent absorber la pression en s’affaiblissant progressivement, réduisant ainsi le risque d’effondrement sous la pression d’une ancrage défendu. Des réserves de change plus importantes ont également ajouté un niveau de protection permettant aux banques centrales de défendre leur monnaie.

« Pendant le choc pétrolier, les réserves abondantes, notamment en Thaïlande et aux Philippines, ont évité la nécessité de hausses agressives des taux pour défendre l’ancrage », a déclaré Wang. « Le problème auquel ces pays sont confrontés 1775727955 Il y a une stagflation possible, mais le système financier reste intact. »

Le budget indonésien de subventions énergétiques de 381,3 billions de roupies pour 2026 suppose le brut prix du pétrole à 70 dollars le bariltandis que les responsables ont signalé un scénario pessimiste de 92 $. Les contrats à terme sur le Brent pour livraison en juin s’élevaient jeudi à environ 97 dollars le baril après que les États-Unis et l’Iran aient conclu un accord de cessez-le-feu de deux semaines.

Les Philippines, l’une des économies les plus exposées au pétrole de la région, ont également vu les prix du carburant augmenter rapidement, le gouvernement disposant d’une marge de manœuvre limitée pour augmenter les subventions. L’inflation globale dans le pays a atteint un Plus haut sur 20 mois à 4,1% en mars, contre 2,4% en février.

Le choc pétrolier ne touchera pas tous les pays de la même manière. La Malaisie, Singapour et la Chine semblent moins vulnérables au choc de l’offre énergétique, grâce à leur excédent de balance courante, à leurs solides réserves stratégiques et à leurs sources d’énergie plus diversifiées, ont déclaré des vétérans du secteur.

Singapour se distingue comme l’une des économies les plus résilientes en raison de son modèle de croissance diversifié et de ses institutions solides, a déclaré García-Herrero, tandis que la Malaisie bénéficie également de son statut d’exportateur d’énergie et d’afflux continus d’investissements dans les semi-conducteurs et l’IA.

Le choc pétrolier pourrait s’étendre au-delà de l’Asie, a déclaré Robin Brooks, chercheur principal à la Brookings Institution, ajoutant que si l’Iran devait heurter un pétrolier dans le détroit d’Ormuz, « nous assisterons à une hausse du pétrole, nous verrons les devises des marchés émergents être massivement touchées ».

Les monnaies des marchés émergents pourraient subir de fortes pressions, a déclaré Brooks, obligeant les banques centrales à vendre des bons du Trésor américain pour lever des dollars dans le but de défendre leur monnaie.

La pression vendeuse pourrait faire grimper les rendements américains et se répercuter sur les marchés obligataires mondiaux.

Les flux de capitaux semblent aujourd’hui « plus volatils et régis par le marché, même s’ils sont généralement moins déstabilisants que par le passé », a déclaré Wibawa. Il a décrit les récents mouvements de change comme faisant partie d’un ajustement du marché plutôt que comme des signes d’un stress systémique imminent.

Wibawa a également souligné l’absence d’asymétries monétaires importantes, les expositions aux devises étrangères non couvertes et le manque de transparence qui ont défini la crise de 1997.