François Villeroy de Galhau a publié sa 11e et dernière lettre au président de la République, la dernière avant qu’il ne quitte la Banque de France le mois prochain. Avec un message inattendu.

Comme chaque année, François Villeroy de Galhau a adressé au président de la République sa traditionnelle lettre annuelle. La onzième — et dernière — avant son départ de la Banque de France, prévu le mois prochain.

Un exercice institutionnel, en apparence. Mais aussi, cette fois, une forme de testament intellectuel.

Le gouverneur y délivre un avertissement inhabituellement direct: la France doit éviter une « dérive gérontocratique ». Le mot est fort. Il n’est pas employé au hasard.

Trois défis sont, selon lui, posés au prochain chef de l’État.

Le premier: remettre de l’ordre dans les finances publiques afin de cesser de « transférer des déficits et la charge de la dette à la jeunesse et aux générations futures ». Autrement dit, arrêter de financer le présent sur le dos de ceux qui ne votent pas encore — ou peu.

Le deuxième défi touche à l’allocation même de la dépense publique. François Villeroy de Galhau estime que les priorités budgétaires doivent être réorientées vers les difficultés qui frappent les jeunes générations: crise du logement, transition climatique, insuffisante efficacité des dépenses de formation.

« Arbitrages collectifs en faveur des seniors »

Le constat est formulé sans détour: « nos arbitrages collectifs ont été jusqu’à présent en faveur des seniors ». Les dépenses de retraite et de santé, mais aussi le recours au déficit, auraient progressivement privilégié les générations les plus âgées. Et le gouverneur de prévenir: « si notre pays poursuit de tels choix gérontocratiques, il ne pourra pas bien préparer l’avenir ».

Le troisième défi est celui du travail. Et là encore, la question générationnelle n’est jamais loin. En évoquant le faible taux d’emploi des seniors, le gouverneur suggère implicitement que la France devra continuer à repousser l’âge effectif de départ à la retraite.

En résumé: restaurer les comptes publics, rééquilibrer l’effort entre générations et travailler davantage pour préserver la prospérité collective.

Reste une question: la France est-elle réellement devenue une gérontocratie?

Bascule démographique

Le terme est sans doute excessif. Mais la tentation existe. Car le pays connaît une transformation démographique profonde. Avec la baisse durable de la natalité et le vieillissement de la population, les équilibres électoraux se modifient rapidement. En 2025, les plus de 50 ans sont devenus majoritaires dans le corps électoral.

Or, dans une démocratie, les responsables politiques répondent d’abord aux groupes les plus nombreux — et les plus mobilisés. La protection du pouvoir d’achat des retraités est ainsi devenue un impératif politique quasi intangible.

Le dernier budget en a donné plusieurs illustrations: maintien des avantages liés aux cures thermales, préservation de franchises médicales limitées ou encore maintien d’un taux de CSG plus favorable que celui appliqué aux actifs.

Pourtant, les retraités français bénéficient déjà d’une situation relativement préservée à l’échelle européenne: départ plus précoce à la retraite que chez nombre de voisins, niveau de vie comparable à celui des actifs, taux de pauvreté inférieur aux autres classes d’âge, patrimoine plus élevé et capacité d’épargne significative.

Dans le même temps, près de la moitié des personnes pauvres ont moins de 30 ans.

Le débat posé par François Villeroy de Galhau est donc moins celui d’une opposition entre jeunes et vieux que celui d’un meilleur partage de l’effort collectif. Encore faut-il parvenir à le conduire sans fracturer davantage les générations.