Les stablecoins avancent à grande vitesse à Washington. La Réserve fédérale, elle, refuse de signer un chèque en blanc. Michael Barr, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, met en garde contre une régulation trop légère d’actifs qui pourraient, en cas de crise, menacer la stabilité de tout le système financier.

Barr monte au créneau, la Fed veut encadrer les stablecoins de près

Mardi, lors d’une intervention publique à Washington, Michael Barr, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, a clairement affiché sa position sur les stablecoins. Il a ciblé directement la loi GENIUS actuellement en débat au Congrès. Sans rejeter le texte, il a multiplié les mises en garde sur les risques que ces actifs font peser sur la stabilité financière.

Barr ne mâche pas ses mots. Il rappelle une vérité historique souvent oubliée : la monnaie privée, sans garde-fous solides, finit toujours par mal tourner. 

« Une longue et douloureuse histoire de la monnaie privée créée sans garanties suffisantes », dit-il. Une formule qui résume des siècles de crises bancaires, de paniques financières et de faillites retentissantes.

Sa préoccupation centrale porte sur la qualité des réserves. Un stablecoin n’est stable que si l’émetteur peut rembourser à tout moment, même en pleine tempête de marché. Or, Barr pointe un problème structurel : les émetteurs ont un intérêt financier direct à maximiser les rendements de leurs réserves. Ce qui les pousse, mécaniquement, à prendre davantage de risques. Une bombe à retardement, selon lui, si aucun contrôle sérieux ne s’impose.

« La qualité et la liquidité des actifs de réserve en stablecoins sont essentielles à leur viabilité à long terme », a-t-il insisté. Un avertissement qui vise autant les émetteurs que les législateurs tentés d’aller trop vite.

Un débat législatif sous haute tension, entre lobbies et calendrier électoral

Les propos de Barr s’inscrivent dans un contexte législatif particulièrement agité. Au Sénat, le projet de loi GENIUS piétine. Et ce n’est pas la seule source de blocage : Coinbase a fait savoir, cette semaine même, qu’elle refusait de soutenir le dernier compromis proposé. le facteur d’accrochage ? Le rendement sur stablecoins.

L’enjeu est simple à comprendre :

• Les banques s’inquiètent qu’un stablecoin rémunérateur draine l’épargne hors du système traditionnel.
• Les exchanges comme Coinbase voient dans ce rendement un pilier de leur modèle économique.
• Le Congrès tente de trancher, mais se retrouve pris en étau entre ces deux lobbies puissants.

Malgré plusieurs réunions organisées par la Maison-Blanche pour tenter de dégager un accord, aucune avancée concrète n’a été enregistrée. La sénatrice Cynthia Lummis a d’ailleurs prévenu que le calendrier des mi-mandats pourrait définitivement enterrer la réforme si aucun compromis n’émerge rapidement.

Ce bras de fer se déroule dans une Fed elle-même fragilisée politiquement. Jerome Powell, dont le mandat expire en mai, fait face à des pressions croissantes de Donald Trump, qui a tout tenté pour le pousser vers la sortie. 

Son successeur désigné, Kevin Warsh, attend toujours la confirmation du Sénat, bloquée par des élus républicains tant qu’une procédure judiciaire visant Powell n’est pas classée.

La mise en garde de Barr n’est donc pas anodine. Elle signale que la Fed entend jouer un rôle actif dans la régulation des stablecoins, et qu’elle ne laissera pas le marché s’autoréguler. Pendant que Washington se déchire entre banques, exchanges et guerres politiques internes, c’est l’avenir du dollar qui se joue, et avec lui, la place des États-Unis dans la finance de demain.

Fenelon L.

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