(BFM Bourse) – L’exploitant aéroportuaire a publié des revenus inférieurs de 5% aux prévisions des analystes, en raison notamment d’un chiffre d’affaires décevant au niveau de ses boutiques.

« Ça va faire mal ». Deutsche Bank prévenait, début avril que la saison des résultats s’annonçait ardue pour les aéroports européens. Ce en raison de l’éclatement du conflit au Moyen-Orient, qui pèse sur le trafic aérien.

Cette guerre engendre deux conséquences pour les exploitants aéroportuaires. D’une part elle les prive d’une partie des voyageurs en provenance du Moyen-Orient, qui représente entre 5% et 7% du trafic des groupes du secteur (sauf pour l’espagnol Aena qui est plus proche de 1%), selon Deutsche Bank.

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D’autre part, ce conflit provoque un effet de second ordre. En raison notamment de l’envolée des prix du pétrole, les cours du kérosène ont explosé. Sur la semaine achevée le 24 avril, le « jet fuel », le carburant utilisé par les compagnies aériennes, avait grimpé de 232% sur un an, selon les données de l’Association internationale du transport aérien (IATA).

À cause de cette flambées les compagnies aériennes risquent de réduire leurs capacités, c’est-à-dire pour simplifier le nombre de vols qu’elles proposent, en particulier les long-courriers vers l’Asie, expliquait Deutsche Bank. Ce qui risque de se traduire par de moindres redevances aéroportuaires pour les groupes comme Fraport (l’opérateur de Francfort) ou ADP (les aéroports parisiens) car ces sociétés prélèvent auprès des compagnies aériennes des redevances d’atterrissage qui sont liées aux mouvements des avions.

Barclays se montrait plus nuancée, jugeant que le conflit au Moyen-Orient était « gérable directement » pour la plupart des groupes aéroportuaires. La banque britannique écrivait toutefois qu’ADP était « le nom le plus exposé de notre couverture à une baisse explicite du trafic au Moyen-Orient ».

Les commerces déçoivent

Quoi qu’il soit, l’exploitant des aéroports parisiens souffre en Bourse ce jeudi 29 avril, son action plongeant de 8,5% vers 16h20 après que la société a livré des revenus décevants au titre du premier trimestre 2026.

Sur les trois premiers mois de l’année, Groupe ADP a vu son trafic progresser de 2,3% à 83,9 millions de voyageurs. Pour les seuls aéroports parisiens, le trafic a augmenté de 2,6% à 23,6 millions.

Le groupe a dégagé des revenus de 1,47 milliard d’euros, en baisse de 0,9% sur un an, alors que le consensus (la prévision moyenne des analystes) attendait 1,544 milliard d’euros.

Dans le détail, si les activités aéronautiques (donc les redevances aéroportuaires) ont enregistré une hausse de 5% à 504 millions d’euros, en ligne avec les attentes, les services et commerces (les ventes dans les boutiques) ont eux déçu, avec 484 millions d’euros de chiffres d’affaires, en repli de 1% sur un an. Le consensus attendait des revenus de 501 millions d’euros.

La société explique que ses bars, restaurants et les ventes dans ses magasins « duty free » ont notamment été lestés par « le ralentissement global de la croissance du secteur du luxe, et au cours du mois de mars, du moindre trafic avec les pays du Moyen-Orient ».

Les revenus des aéroports internationaux de la société ont, pour leur part, baissé de 6%. ADP possède 46,12% de TAV Airports, un groupe qui opère 14 aéroports essentiellement en Turquie, 45,7% de GMR Aiports qui possède cinq aéroports en Inde et en Indonésie, ainsi que des participations dans d’autres aéroports dont une de 51% dans celui d’Amman, en Jordanie.

Les revenus de ce dernier aéroport ont chuté de 15,7% sur la période, ADP rappelant que le trafic avec les destinations du Moyen-Orient représentait 75% du trafic de l’aéroport.

Perspectives confirmées

Plus largement la société indique que le trafic entre les aéroports parisiens et le Moyen-Orient s’élevait en 2025 à 5,7 millions de passagers, soit 5% du trafic à Paris. « De surcroît, la clientèle au départ vers le Moyen-Orient représente 11,5% du chiffre d’affaires des boutiques en zone réservée à Paris », précise ADP.

Autrement dit, la clientèle du Golfe dépense beaucoup plus que la moyenne dans les aéroports parisiens. En raison de la chute du trafic de ces visiteurs, le chiffre d’affaires par passager d’Extime Paris (sa marque gérant les revenus tirés des commerces, des lounge et de la publicité à Paris) a reculé de 5,7% à 31,5 euros contre un consensus à 33,1 euros.

Pour TAV Airports, le trafic en provenance du Moyen-Orient « représentait 7,9 millions de passagers, soit 7% du trafic passagers », précise encore ADP. Concernant GMR Airports, pour les aéroports de Delhi et d’Hyderabad, le trafic avec le Moyen-Orient représentait respectivement environ 8% et 11% du trafic passagers, indique encore l’entreprise.

Le groupe a confirmé ses perspectives pour l’année en cours, avec notamment une croissance du trafic dans les aéroports parisiens de 1,5% à 2,5% et un résultat brut d’exploitation courant de plus de 2,35 milliards d’euros.

« Les résultats décevants des boutiques et services s’expliquent en partie par le conflit, mais aussi par d’autres facteurs qui pourraient perdurer », redoute Barclays.

« Nous estimons néanmoins que le facteur déterminant pour ADP reste les négociations relatives au CRE » pour la période 2027-2034, ajoute l’établissement britannique.

Bataille en vue sur le CRE

Le contrat de régulation économique (CRE) est un grand cahier des charges qui définit sur le périmètre régulé des aéroports (pour simplifier, les activités hors immobilier, services et boutiques) les investissements que doit réaliser la société et l’évolution des redevances aéroportuaires, sur la base des prévisions de trafic.

Un taux de rentabilité, appelé coût moyen pondéré du capital (CMPC), est déterminé pour garantir que les investissements de la société soient rémunérés équitablement, via donc les hausses des redevances que les compagnies aériennes acquittent à ADP. Ce CMPC a énormément d’importance auprès des investisseurs.

En décembre, ADP a présenté ses propositions pour le CRE 2027-2034, le premier depuis bien longtemps. En raison de la pandémie de coronavirus, le CRE 2021-2025 n’avait pu être établi.

Le groupe a proposé un certain nombre d’engagements et de paramètres dans le cadre de ce CRE. L’entreprise compte investir jusqu’à 8,4 milliards d’euros sur huit ans, afin d’accueillir jusqu’à 18 millions de passagers supplémentaires.

ADP entend surtout augmenter ses redevances en retenant une évolution moyenne sur la période égale à l’inflation annuelle (l’indice des prix à la consommation harmonisés) augmentée de 2,6 points de pourcentage. Et, in fine, le coût moyen pondéré du capital s’établissait à 5,9% en moyenne sur la période, un chiffre supérieur au consensus (la prévision moyenne des analystes), situé entre 5,5% et 5,6%.

En raison notamment du CMPC annoncé par ADP, les propositions du groupe avaient été bien accueillies par la Bourse.

Mais quelques jours plus tard, l’Autorité de régulation des transports (ART) avait refusé d’homologuer sa proposition de hausse des redevances tarifaires pour la période 2026-2027 (du 1er avril prochain an 31 mars 2027). ADP demandait une augmentation de 1,5% de ces redevances.

Ce rejet a conduit les investisseurs à anticiper un bras de fer entre ADP et l’autorité de régulation sur le CRE 2027-2034.

« En rejetant une légère hausse aujourd’hui, l’autorité réglementaire a signalé qu’elle serait un négociateur coriace, jetant immédiatement le doute sur la capacité d’ADP à obtenir les conditions financières dont elle a besoin pour rentabiliser son grand projet. Le marché fait le lien entre ces éléments en temps réel », expliquait alors à BFM Bourse Egor Sonin, analyste chez le bureau indépendant Alphavalue.

En avril l’ART avait rendu un avis dans lequel l’autorité a retenu une fourchette de 4,6% à 5,6% pour le CMPC sur la période, soit un intervalle inférieur aux 5,9% voulus par la société.

ADP espère que le nouveau CRE entrera en vigueur début 2027.

Julien Marion – ©2026 BFM Bourse