(BFM Bourse) – Le groupe pharmaceutique danois a publié des résultats du premier trimestre lestés par des baisses de prix. Mais la hausse des volumes générée par le lancement de la version en pilule de Wegovy permet au groupe d’ajuster à la hausse ses perspectives.

Il y a moins de deux ans, Novo Nordisk trônait au sommet de la Bourse européenne, devant LVMH. Désormais, le laboratoire danois, qui avait été propulsé par le succès de ses médicaments anti-diabète (Ozempic) et anti-obésité (Wegovy), ne fait même plus partie du top 10.

Par rapport à ses sommets atteints en juin 2024, la capitalisation boursière du groupe a été divisée par plus de trois, passant de 630 milliards de dollars à moins de 200 milliards de dollars actuellement.

« Avoir une recommandation à l’achat sur Novo Nordisk tout au long de 2025 a été l’une des expériences les plus douloureuses de notre carrière », reconnaissait l’an passé Deutsche Bank.

La société danoise a enquillé les avertissements sur résultats, enchaîné plusieurs essais cliniques décevants (notamment sur son nouveau traitement anti-obésité CagriSema) et subi une compétition féroce.

Baisse de prix et concurrence

Le groupe pâtit de la concurrence des traitements anti-obésité aux États-Unis de son rival américain Eli Lilly, comme le Zepbound. Mais aussi des « préparations magistrales », des espèces de « copies » de médicaments anti-obésité, qui ont surtout été produites pour proposer des versions de ces traitements à moindre coût.

Ce type de médication est autorisé lorsqu’un traitement figure sur la liste des médicaments en pénurie de la Food and Drug Administration (FDA), l’autorité sanitaire américaine. Ce qui a été un temps le cas du Wegovy de Novo Nordisk et du Zepbound d’Eli Lilly, des médicaments anti-obésité.

Toutefois, ces médicaments ne sont pas reconnus par la FDA, qui n’a évalué ni leur sécurité ni leur efficacité. L’autorité sanitaire a sonné la fin de la récréation en mai dernier en interdisant ces médicaments anti-obésité dits « compounded ».

Le groupe a également été contraint de passer des baisses de prix dans le cadre de l’accord “Most Favoured Nations” (MFN) noué avec l’administration américaine et permettant aux États-Unis de bénéficier du meilleur traitement en termes de prix sur un certain nombre de médicaments.

La Maison Blanche a donné pour exemple les tarifs de Wegovy, le traitement anti-obésité de Novo Nordisk, qui passerait de 1.350 dollars à 350 dollars par mois. Cet accord est toutefois limité à certains programmes américains d’assurance santé pour les personnes âgées et à faibles revenus (Medicare, Medicaid).

Wegovy en pilule marche bien

Après cette accumulation de revers, Novo Nordisk retrouve un tout petit peu d’allant en Bourse, ce mercredi 6 mai. L’action s’adjuge 6,5% à la Bourse de Copenhague alors que la société a livré ses résultats financiers du premier trimestre 2026.

Les revenus de Novo Nordisk ont progressé de 32% hors effets de changes mais cette progression est liée à un élément exceptionnel (une reprise de provision sur le programme fédéral américaine 340B).

Retraité de cet élément technique, les ventes de Novo Nordisk accusent une baisse de 4% hors effets de changes, avec notamment un repli de 11% aux États-Unis, en raison des baisses de prix consenties dans le cadre du programme MFN.

Toutefois la chute des prix a été partiellement compensée par une hausse en volumes des ventes de médicaments GLP-1, c’est-à-dire les médicaments anti-diabète et anti-obésité analogues du GLP-1. Ces traitements imitent l’hormone GLP-1, une hormone de satiété qui réduit la glycémie.

Les revenus des médicaments anti-obésité en particulier ont enregistré une hausse de 22% en données comparables.

Cette croissance a été propulsée par les ventes de la version en pilule de Wegovy lancée le 5 janvier dernier.

« Le produit affiche une adoption très rapide, avec plus de 2 millions de prescriptions cumulées depuis le lancement et plus de 200.000 prescriptions hebdomadaires mi-avril. Les ventes du premier trimestre atteignent 2,3 milliards de couronnes danoises (310 millions d’euros, NDLR) contre 2,1 milliards attendu », commente Allinvest Securities.

« Nous avons constaté que plus d’un million de personnes utilisaient la pilule Wegovy », a déclaré Mike Doustdar, directeur général, cité par Bloomberg, lors d’une conférence téléphonique. Les patients délaissent les produits concurrents au profit de cette pilule, ce qui n’entraîne qu’une « cannibalisation limitée » des autres médicaments de Novo, a-t-il ajouté.

Le produit concurrent d’Eli Lilly a débarqué

Le résultat opérationnel ajusté de la société a reculé de 6% hors effets de changes à 32,86 milliards de couronnes, pour une marge opérationnelle correspondante de 46,9%, ce qui est supérieur de 14% au consensus (la prévision moyenne des analystes), grâce à de moindres frais de marketing et à des coûts de R&D maîtrisés, remarque Oddo BHF.

À l’aune de ce premier trimestre et de la bonne performance des médicaments anti-obésité, Novo Nordisk a légèrement relevé ses objectifs annuels. Le groupe attend désormais un repli de ses ventes et de son résultat opérationnel ajusté entre 4% et 12% hors effets de changes, contre une baisse de 5% à 13% précédemment.

« Ces résultats supérieurs aux prévisions concernant la gamme de produits à base de GLP-1 dans le traitement de l’obésité et du diabète (notamment le nouveau traitement oral) devraient rassurer les investisseurs, tout comme la bonne maîtrise des coûts », tranche Oddo BHF.

Reste que Novo Nordisk doit désormais composer avec la compétition d’Eli Lilly dont la pilule anti-obésité, appelé « Foundayo », a débuté son lancement commercial début avril. « Nous pensons que ce produit deviendra le traitement oral à base de GLP-1 de choix (des patients) grâce à sa facilité d’utilisation (aucune interaction avec les aliments ni restriction posologique) », a jugé Bank of America.

UBS remarquait toutefois, fin avril, que les premières données sur le lancement commercial de Foundayo étaient inférieures à celle du Wegovy en pilule.

Julien Marion – ©2026 BFM Bourse