Lorsque nous avons annoncé l’investissement de 10 milliards de dollars de Microsoft dans OpenAI en janvier 2023, j’ai dit deux choses qui semblent désormais assez stupides.

Tout d’abord, j’ai demandé à mon collègue Reed Albergotti ce qu’était OpenAI. Deuxièmement, j’ai confiance dit sur CNBC que les gens devraient considérer l’opération plus comme une prise de contrôle que comme un investissement en capital-risque.

Aujourd’hui, OpenAI est un nom bien connu et les fusions et acquisitions sont méconnaissables. Microsoft n’avait pas d’intérêt économique direct (OpenAI était alors une organisation à but non lucratif) ni de contrôle traditionnel (il a bloqué la brève éviction de Sam Altman non pas en votant contre dans la salle du conseil d’administration mais en menaçant de l’embaucher ainsi que tout autre employé d’OpenAI qui souhaitait venir).

Cet accord a marqué le début d’une refonte du marché du contrôle des entreprises. Les options standard – les acheteurs pouvaient payer en espèces ou en actions – ont été remplacées par un pays d’aventure où les jetons sont la nouvelle monnaie, les employés sont des actifs vitaux, l’antitrust est une réflexion après coup, la vitesse est primordiale, les points d’étranglement comptent plus que le contrôle, et souvent les calculs ne prétendent même pas s’additionner.

Prenez l’accord de SpaceX pour Cursor. La startup de logiciels de codage sera acquise pour 60 milliards de dollars, peut-être un jour, si Elon Musk en a envie. Les 10 milliards de dollars que Cursor conserve même si l’accord n’a pas Cela ressemble, à mon cerveau traditionnel de journaliste M&A, aux frais de rupture les plus élevés jamais enregistrés (une décision judicieuse, étant donné le penchant de Musk pour obtenir pieds froids). Quand tu plisses les yeux, c’est plus comme la plus grosse prime d’option dans l’histoire. SpaceX a du calcul ; Le curseur a besoin de calcul pour entraîner ses modèles. Mais dans un monde normal, vous ne dépensez pas 60 milliards de dollars pour acquérir votre propre client. Vous les facturez.

Autrefois, une entreprise se préparant à la plus grande introduction en bourse jamais réalisée déciderait simplement que ce n’était pas le bon moment pour dépenser 60 milliards de dollars dans une startup non rentable. À l’ère de l’IA, les choses avancent trop vite pour que SpaceX puisse attendre. Le nouveau vocabulaire des fusions et acquisitions s’écrit en temps réel : les acquisitions, les capitaux propres contre le calcul et les montants massifs d’investissements (voir L’annonce de 25 milliards de dollars de Tesla hier) qui a évincé les rachats traditionnels. Adobe a essayé d’acheter Figma ; maintenant, Anthropic dépense énormément pour construire le sien.

Il y aura encore des fusions et acquisitions normales et teintées d’IA – Jeff Bezos est comploter un nouveau Berkshire Hathaway – mais les leaders de l’industrie bouleversent les négociations, tout comme ils bouleversent tout le reste. Ajoutez à cela le nouveau goût du gouvernement américain pour l’investissement, et le paysage du contrôle des entreprises devient rapidement méconnaissable. L’accord Microsoft-OpenAI n’était pas une anomalie. C’était la première leçon.